周期拐点将至,台积电还能牛多久?

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(作者:潘奕衡)

英为财情Investing.com– 1月13日,全球晶圆代工之王台积电 (NYSE:TSM)发布了强劲的2021财年第四季度的财报,盘中一度创造新的历史纪录145美元,市值逼近7000亿美元,成为下一个进入万亿美元市值俱乐部的有力竞争者。

财报创历史新高

量价齐升:财报显示,台积电四季度的晶圆出货量3.7万片,环比增长2.2%;四季度台积电的晶圆平均出货价(等效12寸片)4,226美元/片,环比增长3.5%。

收入创新高:台积电第四季度营收为4381亿新台币(约合158.5亿美元),同比增长21.2%,较该公司的指导性预期高出1.1亿美元,连续第六个季度创纪录,全年收入达到史无前例的568.2亿美元,同比增长24.1%。表明用于智能手机和高性能电脑的最先进的5纳米芯片营收高于预期。

利润创新高:第四季度净利润为1662亿新台币(约合60.1亿美元),同比增长16.4%。超过分析师此前平均预期的1614亿新台币,并再创历史新高,每股摊薄EPS为新台币6.41元。

台积电2021年Q4的毛利率为52.7%,营业利润率为41.7%,净利润率为37.9%。

股价逆势大涨

1月13日,美国股市主要指数大幅收低,投资者获利了结,因多位美联储官员出面谈论通胀和加息。美国标准普尔500指数下跌1.4%,报4659.03点;道琼斯工业平均指数下跌0.5%,报36113.62点;纳斯达克综合指数下跌2.5%,报14806.81点。

而台积电则逆势高开近7%,开盘后涨幅扩大至接近10%,此后受累于美股半导体板块大跌,涨幅有所收窄,但收盘仍涨5.26%,报139.19美元,股价创历史新高,并大幅跑赢美股科技股及半导体板块。

台积电走势图,来源: Investing.com台积电走势图,来源: Investing.com

从2008年底至今,台积电上涨了接近23倍,这23倍涨幅的后面,是全球半导体产业深刻变局的十年,专业化分工进一步深化,晶圆代工成为IDM模式以外最大的受益者。伴随人类社会的数字化进程不断深化,从PC到智能手机再到自动驾驶跟万物互联,芯片作为数字化基底迎来爆发式增长,而且在可以想见的未来,在元宇宙时代,算力的不断提升会带来更大的芯片需求,这之中,作为全球晶圆代工的执牛耳者,台积电无疑是那个最大受益者之一。

周期红利

由于疫情和供应链的原因,目前全球半导体上下游都处于缺货状态,整个行业都在进行主动补库存,拉动了整个行业需求的增涨,随之带来的是半导体大宗商品价格的上涨,导致台积电 (TW:2330)、三星电子 (KS:005930)、英伟达公司 (NASDAQ:NVDA)等晶圆厂商坐享量价齐升的库存周期红利。

同时各大厂商也在大规模的扩大产能。

2021年台积电的资本开支为303亿美金,展望2022年,公司维持全年capex指引为400-440亿美金,相较于去年提升100-140亿美金,同比增长33.3%-46.6%,资本开支的70-80%用于将继续用于先进制程(包括2/3/5/7nm)、10-20%用于特殊工艺(主要是成熟制程,公司重点扩产28nm,需求来源于多摄驱动的CIS以及非易失性存储器(NVM)等各领域需求,以及很多终端硅含量的提升)、10%用于先进封装。

可以看到台积电还将继续维持较高的资本开支增长,公司表示,扩产主要是因为5g及HPC应用带来多年结构性高增长趋势还会延续。

一季度业绩展望大超预期

根据公司目前的业务前景,管理层预计2022年第一季度销售额达166亿至172亿美元;这比分析师平均预估高出至少5%;未来几年营收平均增长15%-20%,高于此前测算;长期毛利率有望达到53%或更高;长期ROE预计高于25%。

通常来说,一季度是整个电子行业的淡季,但台积电一季度的营收罕见环比21年Q4增长,这一点非常超预期,这背后反映出芯片的需求仍然强劲。

技术面

从技术形态来看,虽然1月14日台积电的放巨量(成交量)并大幅上涨,但是却出现一个上影线很长的上吊线,而且并未完全突破前期高点的阻力,短线有回补之前缺口的可能。

台积电日线图,来源: Investing.com台积电日线图,来源: Investing.com

总结

全球处于新一轮创新周期的节点,算法、网络、算力有进一步提升,芯片架构、通讯技术和OS上都有新技术出现,如5G手机、新能源车、光伏,能源创新、元宇宙等都是基于半导体,所以它的需求会进一步加大。

比如去年台积电的汽车相关业务的收入同比增长了51%,预计这项业务今年将成为其增长最快的业务之一,因汽车业是全球芯片短缺的重灾区。

但也必须注意的是,随芯片短缺逐步缓解,供给端改善,“周期”的阶段也会陆续发生改变。IDC最近的一份报告显示,全球芯片市场预计到2022年中期将逐渐正常化并趋于平衡,2023年甚至可能出现产能过剩。专门从事芯片的咨询公司的Semiconductor Intelligence也预测,从 2023 年开始,全球芯片行业可能会出现下滑。

也就是说,短期来看,台积电等芯片巨头还将享受周期性的红利,不过市场预计周期拐点可能在2023年出现,若股市提前反映的话,台积电可能在2022年末或者下半年出现波动。

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