以史为鉴,标普在地缘冲突中的表现如何?

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(作者:潘奕衡)

英为财情Investing.com – 近期,随着地缘冲突的不断加剧,全球金融市场一度陷入动荡。

全球股市首当其冲,亚洲、欧洲和美国的股市纷纷遭到重创,国家债券和黄金等避险资产大幅上涨,是时候放弃股票买入债券等避险资产了吗?

股市在冲突时往往出现逢低买入机会

我们统计了过去70年当地缘冲突发生时, 美国标准普尔500指数的走势变化(如下图)。

过去70年发生冲突时美股表现,来源:Investing.com过去70年发生冲突时美股表现,来源:Investing.com

数据显示,虽然在冲突刚发生时股市发生动荡,不过在冲突实际发生后 1 个月的最大跌幅仅为 8.2%,最大涨幅为 15.2%,平均涨幅达 1.3%,上涨机率为 50%,短期影响偏中性。

至于冲突后 3 个月、6 个月以及 12 个月,无论是平均涨幅或上涨机率,都呈显著走高态势,股市逐渐拨云见日。冲突发生后 12 个月美股的平均涨幅达 8.6%,上涨机率更是大幅提高到 75%。由此可知,地缘政治风险通常带来逢低买入的布局机会。

从波动性来看,不论股市或债市,在战争期间的波动性反而低于一般时期,比如大型股的波动性从 19% 下降到 12.8%,小型股从 27.2% 下降到 20.1%,长期债券从 8.4% 下降到 6.4%,地缘政治事件对金融市场的冲击,其实与多数投资人的直觉有异。

战争期间是否该弃股转债?

事实上,战争期间债券的表现普遍低于历史平均水平,很可能是因为债券通常与通胀呈现负相关关系,而战争时期的通胀率会比较高一些。

而在重大的地缘政治事件之下,对股市的影响往往是短促的,短时间内美股即使下跌,不久之后即可收复失地。而本次俄乌事件已干扰市场一段时日,不引发重大系统性风险的话,股市逢低买入的价值将会逐渐浮现。

虽然现阶段面临美联储即将开启紧缩周期的阶段,但是3月美联储加息之后,不确定因素将逐渐明朗,市场仍会回归公司业绩的基本面上面来。

摩根大通全球量化和衍生品策略主管Marko Kolanovic在周一发布的最新报告中强调,俄乌冲突对美国企业利润的直接影响应该会很小。

报告指出,地缘危机将继续导致市场波动,但对企业获利的直接影响不大。鉴于大宗商品价格上涨,对通胀、经济增长和消费者的影响更大。潜在的利好是,地缘危机或加强美联储鸽派加息的预期。

Kolanovic 强调,这场危机已迫使市场降低了对美联储 3 月升息 50 个基点的预期。不过,他建议投资者减持欧洲资产,因为在俄罗斯入侵乌克兰后,这一地区容易受到牵连影响。

摩根大通分析师认为,乌克兰局势削弱了美联储激进加息的前景,这应该会为美国股市带来支撑。尽管未来几周市场仍将会面临剧烈震荡,但风险资产的最糟糕时刻可能已经过去。

高盛也在最新报告中提出了类似的观点,因其跟踪风险偏好的指标转为负值,这往往预示股市有望上涨。

不过,也有部分高盛策略师表示,现在下结论还为时过早。

尾声

从历史经验来看,地缘冲突并不会对美股造成多大的损害,反而出现逢低买入的机会较大。在美联储即将开始加息的当下,在错综复杂的大环境下,历史还会重演吗?

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